ADR하이닉스 옵션체인 표를 켜놓고 델타, 감마, IV를 하나씩 짚어봤다.
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| 하이닉스(SKHY) 콜옵션 행사가별 델타·IV·미결제약정을 정리한 옵션체인 표 |
델타 - 옵션 가격 반응 속도
델타는 주가가 1달러 움직일 때 옵션 가격이 얼마나 따라 움직이는지 나타내는 값이다.
165.00 행사가는 델타 0.40으로 주가가 1달러 오르면 옵션도 대략 0.40달러 오르고, 140.00 행사가는 델타 0.88로 거의 1대1에 가깝게 움직인다. 표를 위에서 아래로 훑으면 델타가 0.93에서 0.17까지 낮아지는데, 주가와 얼마나 밀접하게 붙어 움직이느냐가 행사가 위치에 따라 옅어진다는 뜻이다.
델타는 이 옵션이 사실상 주식을 얼마나 대신하고 있는가를 알려준다. 델타 0.9짜리는 주식 한 주를 산 것과 비슷하게 움직이고, 델타 0.2짜리는 주가가 조금 움직여도 거의 반응하지 않는다. 안전하게 움직이는 옵션을 원하면 델타 높은 쪽, 적은 돈으로 큰 방향성 베팅을 원하면 델타 낮은 쪽을 고른다.
감마 - 델타가 가장 가파르게 변하는 구간
감마는 주가가 움직일 때 델타 자체가 얼마나 빨리 변하는지, 델타의 변화 속도다.
행사가 155.00~157.50은 델타가 0.69→0.62로 줄어 1달러당 -0.028, 같은 2.5만큼 차이나는 행사가 160.00~162.50은 0.55→0.47로 줄어 -0.032다. 반면 172.50~175.00은 -0.020으로 완만해진다. 현재가 부근(155~165)이 가장 가파른 콜 감마 밀집 구간이다.
139.00→140.00→141.00 구간은 델타가 0.93→0.88→0.94로 들쭉날쭉한데, 감마가 이상해서가 아니라 거래량·미결제약정이 불안정한 탓이다. 139.00과 141.00은 미결제약정 20~30건대, 거래량 0~2건뿐이고, 140.00은 미결제약정만 501건으로 튀어 있는데 거래량은 14건이다. 매매 없이 호가만 쌓인 구간이라 신뢰하기 어렵다. 거래가 활발한 구간의 델타만 감마 계산에 써야 한다.
감마가 큰 구간은 마켓메이커가 델타헤지를 위해 주식을 자주, 크게 사고팔아야 하는 구간이라 실제 주가 변동성에도 영향을 미친다. 감마스퀴즈·콜 월이 이 원리에서 나온다.
IV - 옵션 가격에 담긴 시장의 예상 변동폭
IV(내재변동성)는 옵션 가격에 시장이 반영하고 있는, 앞으로 이 정도 변동성이 있을 것이라는 기대치다. 과거 변동성이 아니라 옵션 가격을 역산해 뽑아낸 미래 예상치다.
155.00~160.00처럼 거래가 활발한 구간은 IV가 58~60%대로 안정적이다. 반면 140.00~148.00처럼 거래량이 거의 없는 구간은 IV가 57.83%~91.47%까지 들쭉날쭉한데, 거래 없는 호가는 신뢰도가 떨어지기 때문이다. 170.00~175.00은 IV가 다시(59.54%→61.09%) 올라가는데, 변동성 스마일(smile) 현상으로 극단적 방향에 대한 보험료를 시장이 더 비싸게 매긴다는 뜻이다.
IV가 높다는 건 옵션 프리미엄이 비싸다는 뜻이다. IV가 급등한 종목은 시장이 큰 변동을 예상한다는 신호이고, 실적 발표나 뉴스 이벤트 직전에 IV가 뛰는 경우가 많다.
실전 활용법
세 개념을 조합하면 이 표를 다음과 같은 순서로 읽을 수 있다.
1. 거래량·미결제약정이 큰 행사가(155.00~170.00)만 신뢰할 수 있는 데이터로 걸러낸다.
2. 그 안에서 델타 0.5 근처(160.00, 델타 0.55)가 현재가에 가장 가까운 지점임을 파악한다.
3. 그 주변 구간의 감마가 가장 크다는 걸 확인하면, 주가가 이 구간을 통과할 때 옵션 가격이 예민하게 반응하고 마켓메이커의 헤지 매매도 활발할 거란 예상이 가능하다.
4. IV가 이 구간에서 58~60%대로 낮게 안정돼 있다는 건 지금 시장이 SKHY에 극단적 변동을 크게 기대하고 있진 않다는 뜻이다.
5. 다음에 IV가 갑자기 확 뛰는 걸 보게 된다면, 시장이 큰 이벤트를 앞두고 경계하기 시작했다는 신호로 읽으면 된다.
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